国内并购基金投资市场存在哪些问题(中国并购基金行业发展现状及趋势)

一、并购基金的定义及分类

并购基金是一类以投资经济回报为基础运营目标的私募股权投资基金,依据《中华人民共和国合伙企业法》、《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规以非公开方式向合格投资者募集,其基金份额的申购、交易与赎回均由基金管理人私下与投资者协商进行。

与创业投资基金不同,并购基金通常会对目标企业进行控股或大比例参股,并在此后深度影响企业运营,甚至是重组改造企业后再对股权进行出售以获取收益。

根据投资策略的不同,并购基金可以分为参股型并购基金与控股型并购基金。按参与的交易金额计,参股型并购基金在近三年中国并购基金市场中的占比约70%。

国内并购基金投资市场存在哪些问题

数据来源:华经产业研究院整理

二、中国并购基金市场组织结构分析

并购基金行业企业通过寻找合适标的并执行并购,为资金端的金融机构、主权基金企业投资者等提供资产管理及战略投资服务,三大类主体共同组成了中国并购基金市场。

中国并购基金的组织结构

国内并购基金投资市场存在哪些问题

数据来源:华经产业研究院整理

1、资产端分析

以交易金额计,2015至2019年中国的并购交易主要集中在行业向头部企业加速集中的工业及材料行业,以及率先应用新型技术、代表中国经济增长新动能的信息技术、金融、可选消费行业,占比分别为19.1%、11.5%、15.7%、14.1%、、12.3%。其中,可选消费行业指除了食品、饮料及家庭个人用品等基本生活用品(统称“主要消费品”)以外的消费品行业,包括服装、家电及汽车等。

国内并购基金投资市场存在哪些问题

数据来源:公开资料整理

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2、并购基金分析参考历史数据,并购基金的盈利周期一般为5-10年,可接受的年化IRR在30%左右,或2-5倍的现金回报倍数。并购基金行业存在多种盈利模式,其中资产重组、改制提升等模式是目前中国并购基金实现收益的典型模式,在收取不超过2%的管理费用后,并购基金通常采用北美或欧洲模式分配超额收益。

在北美模式下并购基金在每笔投资退出时都需要向普通合伙人(基金管理人)分配收益,以单笔投资的成本为参照,提取超额收益作为业绩奖励。在欧洲模式下,实现投资退出时,并购基金优将投资资金返还基金投资者,至投资者收回投资本金及约定报酬后,再向一般合伙人分配超额收益。欧洲模式下,投资者回收投资的速度更快,是中国并购基金采用的主流模式。

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3、资金端分析

中国并购基金行业资金端参与者包括母基金、主权基金、家族基金、金融机构等,投资方式整体以股权为主。其中,专业独立的投资基金多为金融机构下设的直接投资部,大型企业下设投资基金多服务于集团发展战略、投资组合。与欧美等发达金融市场中的并购基金相比,中国并购基金资金来源渠道目前仍面临部分限制,有进一步拓展的空间。

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相关报告:华经产业研究院发布的《2020-2025年中国并购基金行业市场前景预测及投资战略研究报告》

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三、中国并购基金行业发展现状

在过去5年中国并购市场中,通过协议收购、二级市场收购、增资、 发行股份购买资产这4种交易模式实现的并购交易按交易事件数、 交易金额计均为最多。从交易数量来看,协议收购占据了47.3%的份额,其次为二级市场收购(含产权交易所),占据了29.15的份额。增资和发行股份购买资产分别位于第三和第四,占比分别为13.6%和3.8%。

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从交易金额来看,协议收购还是占据了最大的份额,达到42.1%。其次为发行股份购买资产,占据了22.8%的份额,主要是由于近5年在中国以要约收购实现的并购交易多于买入公众公司新股。

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2015年以来,中国积极进行宏观经济发展战略转型,推动产业结构升级及产业资源优化再分配。在宏观战略的引导下,国家大力支持大众创业及企业并购重组。在创业项目涌现,行业频繁整合的背景下,中国并购市场交易金额由2015年的1.7万亿元增长至2019年的2.8万亿元,交易数量由2015年的3089起增长至2019年的15506起。

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数据来源:中国证券基金行业协会,华经产业研究院整理

同时,为了降低创新创业型企业发展融资对传统金融市场及金融工具的依赖,鼓励私募股权投资基金及并购基金发展,有关部门及行业协会就私募股权投资市场募资、投资、退出等环节积极出台相关政策及法律法规,并购基金在法律、监管方面的经营环境持续优化。在以上利好因素的综合驱动下,中国并购基金行业基金规模由2015年的1332亿元人民币增长至2019年的1808亿元人民币,年复合增长率为7.9%。

在我国金融“去杠杆”、“稳杠杆”大方向不变,各领域政策持续落地。私募基金行业监管趋严,基金登记备案难度加大。再加上2020年中国出现“新冠疫情”突发大规模公共卫生事件,对并购基金募资、投资、在投项目运营均产生冲击,中国并购基金行业预计将出现负增长。

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数据来源:中国证券基金行业协会,华经产业研究院整理

四、中国并购基金行业相关政策分析

自2013年以来,在证监会等部门以及中国证券基金行业协会的努力下,我国并购基金行业已经形成了一套由法律法规、部门规章、行业自律规则组成的统一监管体系。监管体系的形成,有助于我国并购基金行业实现规范化发展。

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数据来源:政府部门,华经产业研究院整理

五、中国并购基金行业未来发展趋势

以并购交易事件涉及的金额计算,工业、信息技术、金融、可选消费及材料行业是2019年中国并购市场中的主流行业,5大行业合计在整体中占比超过70%。未来,随着金融去杠杆政策的陆续落地、针对技术创新的鼓励性措施的持续出台,此前高度依赖债务借贷维持运营的落后产能将在竞争中被逐渐淘汰,具备资金优势头部企业及掌握核心科技的创新型企业则将进一步获取更大的市场份额。在医疗健康、清洁环保、信息技术等技术密集型细分行业中,行业整合与技术获取的行业发展趋势将会凸显,带动行业并购活跃度提升,其中并购基金将作为专业的金融服务提供方促进交易实现。

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