分级基金溢价率多少就下折(分级基金溢价率杠杆以及折算机制)

1.1价格、净值与折溢价率、杠杆

基金成立初期分级基金母基金、A份额与B份额的净值都为1.00元。净值为基金资产价值,对于普通基金的申购赎回都是以基金净值为基准进行的。例如:T日以10000元申购某基金,T日基金净值为1.200元(收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出)。假设申购费率为1.5%打四折为0.6%,在T日10000元申购的基金份额数量=10000/(1+0.6%)/1.200份=8283.63份。

为什么净值与价格不同呢? 净值为:收盘后根据基金持有证券价格进行估值计算得出。价格为:份额交易价格,主要根据投资者对未来市场预期与交易行为决定,有时候合理有时候不一定合理。

分级基金A、B份额既有净值也有价格,这下复杂了很多。同时引出了投资者如何根据净值与价格进行分级基金的投资的问题。根据分级基金的A、B份额的价格与净值可以计数出衡量分级基金A、B份额投资价值的指标。具体指标如下:

A份额折溢价率=A份额价格/A份额净值-100%;

A份额收益率(简化版)=A约定收益率/A份额价格;

B份额溢价率=B份额价格/B份额净值-100%

B份额净值杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额净值*100%

B份额价格杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额价格*100%

以银行分级(代码160631)为例,2015年7月13日,母基金净值为元0.9960元,银行B(代码150228)的净值为1.0510元,收盘价格为1.102元;银行A(代码150227)的净值为1.0130元,收盘价格为0.845元。指标计算示例如下:

银行A折溢价率=0.845/1.0130-100%=-16.85%;

银行A收益率(简化版)=(2.75%+3%)/0.845=6.80%;

银行B溢价率=1.102/1.0510-100%=4.85%

银行B净值杠杆=2*0.9960/1.0510*100%=1.90

银行B价格杠杆=2*0.9960/1.102*100%=1.81

由于分级基金A份额的约定收益率一般为基准利率+3-5%, 基准利率通常为一年定期存款利率,每年根据调整一次。如果以2015年初一年期定期存款利率2.75%为基准,有的分级基金约定收益率为一年定期存款利率+3%,即5.75%;有的分级基金约定收益来为一年定期存款利率+5%,即7.75%。如果A份额约定收益率相同,A份额的折(溢)价率越低越有投资价值。随着分级产品多样化,A份额约定收益逐渐分化,由于不同产品约定收益不同,所以A份额的折溢价率并无明确的代表性,选择A份额通常选择收益率高的产品,具体的A份额的投资策略参加本书相关部分。

分级基金B份额的溢价率为交易价格高于净值的比率,这个比率有时高有时低。取决于B份额杠杆倍数、投资者情绪、市场融资成本等多个因素。投资B份额的基本逻辑为市场趋势判断,然后进行行业选择,选取杠杆较大的B份额。由于投资者获取B份额多通过交易的方式,以交易价格为成本获取B份额。所以B份额的价格杠杆相对B份额的净值杠杆更具有参考意义。

如同上述所述,投资者投资B份额的成本是交易价格,交易价格通常高于净值,高于净值的部分称为溢价,同时溢价大小也会变化。投资B份额的盈亏因素主要来源于B份额的净值的涨跌,但有时溢价波动也是影响盈亏的因素,例如投资者对市场预测由熊转牛,B份额净值不变,B份额的溢价率由10%增加到20%,从交易价格而言投资者也获利颇丰;投资者对市场预期由牛转熊,溢价率可能从20%减少到10%,从交易价格而言投资者也会亏损不小;极端情况下,分级基金触发下折,B份额的40%溢价率可能会化为乌有,以致投资者亏损近半。具体的B份额的投资策略参加本书相关部分。

1.2定期折算

分级基金A份额借钱给分级基金B份额用,分级基金B份额付给分级基金A份额“利息”(就是约定收益率),这个“利息”算在分级基金A份额每天的净值里,一年分级基金A份额能拿到一次,就是通过定期折算,把约定收益率通过母基金形式兑付给分级基金A份额的过程,类似于基金分红。

例如鹏华资源A,约定收益为5.75%[1],在分红日,鹏华资源A份额的净值为1.0575元,如果鹏华资源母基金(也称基础份额)净值为1.200元,10000份鹏华资源A净值为1.0575元,总资产为10575.00元,经定期则算为10000份鹏华资源A净值为1.0000元,479.17份(479.17=575元/1.2000元)鹏华资源母基金净值为1.2000元,总资产不变仍为10575.00元。

图1.3 分级基金定期折算

分级基金溢价率多少就下折

表1.2 鹏华高铁分级下折表[2]

分级基金溢价率多少就下折

如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁基础份额,经折算后的资产为:

鹏华高铁基础份额 =10000*0.592171401=5921.71份

如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁A份额,经折算后的资产为:

鹏华高铁A份额 =10000*0.178877050=1788.77份

鹏华高铁基础份额=10000*0.826588703=8265.89份

如果折算前投资者持有10000份鹏华高铁B份额,经折算后的资产为:

鹏华高铁B份额=10000*0.178877050=1788.77份。

笔者提示:如同本书价格、净值与折溢价率、杠杆部分表述的那样,分级基金A份额通常具有折价,触发下折即大部分A份额转换为母基金,母基金可赎回,折价买入分级基金A份额投资者变相获取分级基金A份额折价的消除收益。相应的是,溢价买入份额基金B份额的投资者,由于分级基金B份额折算后份额减少且杠杆降低等原因,溢价率大幅降低导致亏损。

1.4上折机制

分级基金投资者偏好分级基金B份额的杠杆,如同本书价格、净值与折溢价率、杠杆部分表述的那样,B份额净值杠杆=初始杠杆率*母基金净值/B份额净值*100%。随着母基金净值增长分级基金B份额的净值杠杆越来越小,如图1.6所示:

图1.6 母基金净值与B份额净值杠杆关系图

分级基金溢价率多少就下折

为避免分级基金B份额净值杠杆过低,分级基金通常设置有上折机制。母基金净值到达上折阀值,触发上折机制将母份额、A份额、B份额净值归1.00,将A、B份额净值高于1.00部分折算为母基金的过程称为分级基金上折机制[3]。分级基金上折阀值起初设置为母基净值2.0000元,对应的分级基金B份额(最小)净值杠杆为1.33倍,为提高分级基金B份额的(最小)净值杠杆,新设的分级基金纷纷将上折阀值降低为母基金净值1.5000元,对应的分级基金B份额(最小)净值杠杆为1.50倍,有些分级基金设置上折阀值甚至为母基金净值1.4000元,对应的分级基金B份额(最小)净值杠杆为1.56倍。折算逻辑如图1.7所示:

图1.7 分级基金上折机制

例如:2015年5月7日,鹏华国防份额(场内简称:国防分级,基金代码:160630)的场外份额经折算后的份额数按截位法保留到小数点后两位,余额部分计入基金资产;鹏华国防份额的场内份额、鹏华国防A份额(场内简称:国防A,基金代码:150205)、鹏华国防B份额(场内简称:国防B,基金代码:150206)经折算后的份额数取整计算(最小单位为1份),余额部分计入基金资产。

表1.3 鹏华高铁分级上折表[4]

如果折算前投资者持有10000份鹏华国防基础份额,经折算后的资产为:

鹏华国防基础份额 =10000*(1+0.521406494)=15214.06份

如果折算前投资者持有10000份鹏华国防A份额,经折算后的资产为:

鹏华国防A份额 =10000份

鹏华国防基础份额=10000*0.024787671=247.88份

如果折算前投资者持有10000份鹏华国防B份额,经折算后的资产为:

鹏华国防B份额=10000份

鹏华国防基础份额=10000*1.018025316=10180.25份

[1]资源A份额的收益率等于一年定期存款利率+3%,2015年7月21日,本期约定收益率为5.75%。[2]注:该“折算后基金份额”为鹏华高铁A份额经折算后产生的新增鹏华高铁场内份额。[3]并非所有分级基金设有上折机制,并非所有分级基金A份额都参与上折过

程,具体参见相应的分级基金合同。[4]注1:该“折算后基金份额”为鹏华国防A份额经折算后产生的新增鹏华国防场内份额。注2:该“折算后基金份额”为鹏华国防B份额经折算后产生的新增鹏华国防场内份额。

未经允许不得转载:波波理财 » 分级基金溢价率多少就下折(分级基金溢价率杠杆以及折算机制)

赞 (0) 打赏

觉得文章有用就打赏一下文章作者

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏